投资要点年报优点：1、息差环比回升+4bp。2、手续费同比增速回升。3、资产质量稳健，不良率环比下降5bp。年报不足：规模增速放缓，贷款有压降，环比-1.9%。

    投资建议：公司17E18EPB1.9X/1.69X（股份行1.09X/0.98X），PE12.33X/10.88X（股份行8.43X/7.86X）。公司基本面扎实向上，经营稳健，值得长期持有；招行是非常优秀的公司，“稀缺性”溢价会持续，我们重点推荐。

    营收同比增速回升，净利润平稳高增。1Q17、1-2Q17、1-3Q17、2017全年营收、归母净利润分别同比增长-2%/-0.2%/3.4%/5.4%，8.9%/11.4%/12.8%/13%。由于财会 【2017】30号文将原计入“营业外净收入”的相关资产处置利得/损失计入“其他业务收入”科目，在此加上营业外净收入的营收同比增速分别为-1.9%/-0.3%/3.2%/5.2%。

    息差环比回升，预计由负债端驱动。净利息收入环比+2.1%，总资产环比+2%，我们测算的单季净息差环比+4bp（净息差=净利息收入/平均总资产）。

    贷款占比总资产环比下降2.2%至56.7%，存款占比总负债环比上升0.6%至69.9%。

    资产负债规模增速放缓。1、总资产、贷款分别同比增长10.5%/12%/10.9%/5.9%、17.2%/17%/14.5%/9.3%，年底贷款余额环比3季度增长-1.9%，预计与额度受限有关，对公贷款有压降。2、总负债、存款分别同比增长10.4%/12%/10.9%/4.9%、9.8%/12%/9.9%/6.8%，主动负债规模有压降。

    资产质量平稳。1、17年不良率1.61%，环比下降5bp，全年不良率稳步下降，前3季度分别为1.76%、1.71%、1.66%。2、4季度营业支出环比增长34.9%，预计4季度加大了拨备计提力度。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。