报告摘要：

    拥抱CDN行业竞争新常态:比价格更重要的是行业竞争格局。当前CDN行业仍然是群雄并起的竞争格局。以阿里云、腾讯云、金山云为首的云服务厂商在整个CDN市场都在激烈厮杀，这种状况短期内是难以改变的。整个市场格局已经发生了根本性转变，不要用周期的眼光来看待CDN行业，期望毛利率大幅回升，超额利润的时代已经过去。

    直播问答将引爆CDN收入增长：直播问答是一款经典的节目类型，在电视时代直播问答节目已经得到验证，持续性很好，好几款节目生命周期都持续10年以上。在移动互联网时代扩展了用户参与的边界，并且后续更多玩法正在持续进化。我们看好其未来发展。

    直播问答已经初步跑通了商业闭环，实现了广告主、直播平台和用户的共赢。广告主付费意愿很强，广告触达效果好，效率成本很高；直播平台获客成本大幅降低，可以导流用户使用平台更多的产品服务；用户则享受到了知识变现的游戏快感和金钱奖励。未来主播也将加入到这一循环体系内。

    龙头直播平台将是最终受益方。通过直播问答的形式，直播平台能够提升平台产品使用时间和粘性、以更低成本获取新的用户。而且有望在直播打赏之外开辟广告这种新的收入模式，将带来巨大的商业价值提升。

    在直播平台背后，最受益的是公有云和CDN厂商。它们将能够分享直播问答带来的市场爆发红利。从静态网页加速到视频点播、直播加速、再到短视频的推出，每一次新产品的推出都会引起CDN行业的需求爆发。有望成为下一波CDN需求爆发的需求产品。网宿科技作为CDN行业龙头，将能够分享直播问答带来的行业需求增长红利。

    公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2017年-2019年营业收入分别为52.8亿元、72.4亿元和96.7亿元，归母净利润为7.9亿元，10.4亿元和14.0亿元，对应PE分别为37、28和21倍。按照公司2018年35倍市盈率，给予6个月目标价15.1元，维持公司“推荐”评级。

    风险提示：市场竞争加剧风险；直播问答发展不及预期风险。

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