投资要点：

    公司公布2017年业绩快报。2017年全年实现营业收入432.9亿，同比增长13.9%；实现归母净利润114.6亿，同比增长10.6%，业绩表现超预期（原预计归母净利润为102亿），我们判断主要原因是自营业务可供出售金融资产浮盈兑现超预期。2017年末公司归母股东权益为1495.3亿，较上年末增长4.8%，全年加权平均ROE为7.84%，同比增加0.48个百分点。

    公司各业务条线均排名行业前列。2017年公司股基成交金额市场份额为5.57%，同比下降0.22个百分点，排名行业第2；根据Wind统计，投行业务IPO融资规模为206亿，同比增长73%，排名行业第1，股权再融资规模（增发+配股+优先股）为1064亿，同比下降62%，排名行业第4；债券承销规模为5350亿，同比增长41%，排名行业第1，虽然公司债承销规模同比大幅下滑，但金融债和资产支持证券同比分别增长110%和68%，使得整体债券承销规模实现同比大幅增长；2017年末公司两融余额为709亿，较上年末增长13%，排名行业第1。

    公司作为行业龙头，将显著受益于多层次资本市场建设。对于证券公司而言，多层次资本市场建设将实现现货一级、二级市场与衍生品市场的协同发展，推动产品创设业务的发展。

    产品创设业务具有较高门槛，对资本金实力、金融工具定价能力、机构客户规模都有较高的要求，中信证券作为行业龙头，我们认为将最为受益于多层次资本市场建设。我国衍生品市场发展尚处于初级阶段，以场内衍生品市场为主，而参考国际经验，场外衍生品规模要远大于场内，目前我国证券公司场外衍生品以权益和商品类期权和收益互换为主，权益类期权增长高于收益互换，而权益类期权市场集中度很高，前5家证券公司的集中度在85%-90%之间，根据证券业协会数据，中信证券2017年1-10月累计新增场外期权合约名义金额为940亿，市场份额为24%，行业领先。我们判断随着未来衍生品种类和规模的发展，尤其是利率和外汇类衍生工具，中信证券产品创设业务将更加快速地成长。

    坚定看好公司产品创设业务发展。我们2018年1月7日上调行业投资评级至“看好”，强调券商板块是2018年预期差最大金融子板块，多层次资本市场建设有助于提升大券商估值，精准推荐龙头券商，首推中信证券，自推荐以来涨幅为21.4%。维持“增持”评级，上调盈利预测，预计2017-2019年归母净利润为114.6亿、128.6亿和144.4亿（原预计归母净利润为101.5亿、110.4亿和118.2亿），对应最新收盘价的PE分别为24倍、21倍和19倍。

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