湖南龙头板材钢企，盈利能力快速恢复。公司拥有炼铁高炉8座，产能1,553万吨，炼钢产能1,755万吨。产品包括宽厚板、热轧卷板、冷轧卷板、线棒材、螺纹钢、无缝钢管，产品结构中板材占比近60%，管材占比8%，长材占比30%多。2017年前三季度，公司下属三家核心钢铁子公司华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管分别实现净利润大数为17亿元、16亿元、-0.3亿元，其中华菱湘钢和华菱涟钢比去年同期大幅增长；华菱钢管同比大幅减亏，公司三季度毛利率12.29%，较16年6.71%大幅提升，盈利能力快速恢复。

    多渠道降本增效。近年来公司通过多渠道降本增效，不断加大水运比例、降低铁路运输成本，来降低物流运输成本。近年来吨钢物流成本下降50元/吨。人工成本方面公司不断缩减人员总数提升员工效率，2016年年末公司在岗职工共24,414人，预计今年末人数将降至2.2万人左右。同时公司自发电比例达到80%，其中湘钢、涟钢自发电比例达到85%以上，位居钢铁行业领先水平，大幅降低了能源成本。

    阳钢股份注入可期，利润有望持续增厚。公司控股股东华菱集团持有阳春钢铁83.5%的股权。阳春钢铁位于广东省，主要钢材产品为建筑线材、盘螺、拉丝材、焊条钢等线材，及螺纹钢、圆钢等棒材，具备年产铁220万吨、钢240万吨的生产能力，为华南地区精品线、棒材重要生产基地。截止2017年9月30日，阳春钢铁未经审计的前三季度净利润为4.88亿元。集团承诺若阳春钢铁最近一期经审计的净利润符合条件，即不低于5亿元，且注入上市公司不存在障碍，控股股东华菱集团会择机将阳春钢铁注入上市公司。阳春钢铁优异的业绩表现使得未来资产注入值得期待，公司利润有望持续增厚。

    预计公司2017-2019年EPS分别为1.36元、1.51元、1.74元，对应PE为6.79x、6.12x、5.31x，给予“买入”评级。

    风险提示：电炉复产超预期，钢价回调。

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