| 证券代码：002508.SZ | 证券简称：老板电器 | 所属行业：电气机械及器材制造业 |
| 作者：何晨 | 发布时间：2018-01-26 | 页数：3 |
附件： 老板电器：公司业绩确定性强 推荐评级.pdf
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投资要点：
公司主营油烟机、燃气灶和消毒柜，2016年营收占比为56%、28%和7%。2012年至今，营收复合增速在30%以上，净利复合增速在45%以上。并且主营的油烟机和燃气灶产品毛利率都在55%以上。公司目前的油烟机和市占率均是行业第一，达到25%以上。公司2017年前三季度营收50亿，同比增长25%，归母净利9.6亿，同比增长37%。
预计全年营收65亿-70亿，归母净利15亿-16亿，同比增长25%-33%。
销量稳定、产能充裕。2017年公司油烟机销量280万台，同比增长40万台，燃气灶销量250多万台，消毒柜销量40万台，嵌入式的蒸箱和烤箱达到10万台的级别，洗碗机4万台，净水器销量2万台。其中油烟机公司双班产能可以达到400万台，可以支撑未来三年的销量增长；增长最快的洗碗机品类目前采用其他厂的产品进行贴牌，预计20万台的洗碗机产能会在2018年年底投入生产。公司方面，看好蒸箱和烤箱未来的市场拓展。
油烟机行业依旧潜力巨大，公司理所应当享有品牌溢价。2016年内销油烟机数量为2223万台，而和油烟机同样一机一户和使用寿命的洗衣机和冰箱年内销量在4000-5000万台级别。公司作为国内两家高端厨电品牌之一，理所应当享有品牌溢价。长期来看，公司毛利率55%以上，净利率接近20%，盈利能力很强。另一厨电龙头华帝股份毛利率在44%左右，净利率不到8%。
渠道方面，计划每年新增300-350家门店。公司目前给予经销商的价格基本上是四折，给了经销商很大的利润空间。目前全面的门店数目只有2000多家，预计未来每年的开店速度是300-350家。目前公司线上销售占比30%多，线下的零售占比是60%，7-8%是工程渠道业务。线下的KA渠道，营收增速是个位数，专卖店得益于门店的增长，增速在30%以上，对接房地产公司精装房的工程渠道业务增速也有30%的增长。公司在目前最具潜力的三四线市场是采用集中服务前10%的高净值消费群体。
