事件：鲁西化工上修2017年业绩预测至19-20亿元，较三季度预告上修约4亿元。2017年单季度盈利分布为2.4、3.1、5.2和9亿元左右，环比持续改善。

    ■业绩来源于化工园一体化优势及产品景气上移。单企成园以先进煤气化平台为基础，下游羰基产品和氯产品良好解决了氯平衡和碳氢平衡，极大的降低了副产品处理成本。化工园平台治污规模优势强，一体化下综合成本优势显著。根据化工在线，四季度公司主产品PC、甲酸、双氧水等涨价幅度明显，为利润带来增量。

    ■持续投资造就行业龙头，18年放量逻辑顺畅。根据万德，公司2010年至2017年化工园建设期，固定资产规模从64亿增长到148亿，增长约130%，17年三季报显示仍然有58亿在建工程，新建项目产品投放高峰即将到来。根据公告，13.5万吨PC，20万吨甲酸，10万吨己内酰胺及配套的13万吨尼龙6，36万吨双氧水规划在17年四季度和18年一季度完工，新产能均为公司成熟产品，预计建成后放量顺畅。

    ■油价上涨明显，提升煤气化龙头竞争力。预计2018年油价中枢较2017年明显上行，海外石油为源头化工企业成本推动，国内煤化工相对竞争力增强。公司依托煤气化，多产品层次打造化工园区，受益于油价上行带来的竞争力提升。

    ■投资建议：结合各产品供需情况，考虑到公司产能释放即将到来，我们预计2017-2019年公司实现归母净利分别为19.7、36.5和42.1亿元，EPS1.35，2.49，2.88元，目前股价对应PE分别为16、8和7倍。维持买入-A评级，12个月目标价30元。

    ■风险提示：产品景气下移，投产不及预期

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