投资要点：

    事件：公司公布2017年业绩快报，实现营业收入139.13亿元（YoY+32.28%）；实现归母净利润10.35亿元，（YoY+2.42%）。其中Q4收入35.97亿元（YoY+16.07%，QoQ+0.37%），Q4归母净利润（YoY+34.67%，QoQ+9.98%）轮胎呈现量价齐升的良好势头，公司基本实现销量增长20%的目标。由于上半年天胶、合成胶和炭黑等原辅材料价格大涨，公司净利润水平受到一定影响，业绩略低于预期。

    原材料价格回落，四季度业绩持续改善，18年有望高增长。自四季度以来，天然橡胶价格维持低位震荡走势，随着天胶价格回落、轮胎价格上涨，单胎盈利空间仍在扩大。随着原材料价格稳定，下游需求稳定，产能持续扩张，18年公司业绩有望重回高增长。

    “4+3”战略迅速推进，产能布局再下一城。国内招远、德州和柳州三大制造基地并行发展的同时，公司将在湖北荆门市建设1200万条半钢胎、200万条全钢胎产能，成为国内第四大基地，以促进在华中市场的销售。2017年公司产能规模约为5000万条半钢胎、800万条全钢胎，分别位居国内第一、第二位。未来三年，德州、柳州、荆门基地的产能将相继落地，海外的美洲、欧洲基地也将取得重要进展，公司的持续投入将带来持续的回报，公司的产能释放可以支撑公司销量以每年20%速度增长。

    配套市场业内领先，品牌效应逐渐凸显。2017年玲珑品牌价值达到305.62亿元，品牌价值连续多年稳居本土轮胎行业首位。公司已为中国一汽、中国重汽、陕西重汽等60多家整车厂提供配套，并成为国内唯一一家同时通过通用、福特、大众等供应商评审的企业。公司已经进入大众全球供应商体系，未来有望进入大众多款中高端车型，配套比例提高大幅拉动替换需求并且提高公司品牌知名度。

    盈利预测和投资评级。公司是国内轮胎行业龙头，纳入MSCI，未来几年产能持续扩张，泰国工厂盈利良好，未来业绩有望重回高增长，进入大众配套进程有望加速；维持“增持”评级，维持盈利预测。预计2017-19年EPS为0.86、1.28、1.66元，对应净利润10.35、15.41、19.91亿元，当前股价对应17-19年PE为21X、14X、11X。

    风险提示:1）原材料价格大幅波动；2）产能扩张不及预期；3）销售不及预期。

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