| 证券代码：000830.SZ | 证券简称：鲁西化工 | 所属行业：化学原料及化学制品制造业 |
| 作者：宋涛 | 发布时间：2018-01-30 | 页数：3 |
附件： 鲁西化工：四季度盈利再创新高 买入评级.pdf
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投资要点：
事件：公司发布2017年度业绩修正预告，预计2017年实现归母净利润19-20亿元，同比增长652%-692%。2017年鲁西化工充分发挥一体化、集约化、园区化和智能化优势，各生产装置基本保持了长周期满负荷运行且产销平衡，煤、盐、石化、新材料多条产业链盈利上行，业绩不断超预期。
1）公司是攻守兼备的优质大化工标的，单季业绩创新高：我们认为公司丰富的产品结构可在景气上行阶段展现出充足的价格弹性，亦可在部分产品景气下行阶段有效抵御风险，是攻守兼备的优质大化工标的。根据业绩预告，公司四季度实现归母净利润8.28-9.28亿元(YoY+1032.70%-1169.47%，QoQ+59.09%-78.30%)，受益于主要产品聚碳酸酯、甲酸、尿素、双氧水、己内酰胺等价格大涨。
2）能源价格的上行推升煤化工盈利空间，2018Q1继续向好：新的90万吨氨醇产能将基本实现园区内甲醇的自给自足，并为后端化工产品提供充足的合成气。在天然气价格大涨、原油价格中枢上行的背景下，煤化工的盈利空间将不断扩大。同时，我们认为本轮化工景气周期仍将持续较长时间，重点产品32%离子膜烧碱、甲酸、27.5%双氧水、己内酰胺和尿素四季度均价分别为1220、7950、1400、16390、1790元/吨，环比三季度分别上涨215、3090、700、2110、210元/吨，涨幅分别为21%、64%、100%、15%、13%。根据我们对价格的追踪，以上品种最新报价分别为770、6800、1580、14700、1940元/吨，产品整体盈利仍然保持较高水平，公司业绩可持续释放。
3）聚碳酸酯工艺领先，抢占新材料的进口替代市场：公司是国内第一批实现聚碳酸酯工艺突破的企业之一，现有6.5万吨产能运行稳定、产品质量得到下游认可。当前聚碳酸酯年需求量180万吨，进口依赖度高达65%，公司今年将扩产至20万吨，率先抢占百万吨级进口替代的广阔市场。聚碳酸酯四季度均价为27700元/吨，当前价格28900元/吨，也表现出了较强的价格弹性。
4）盈利预测：预计公司2017-2019年实现EPS为1.25/2.27/2.71元。对应PE为17/9/8倍，维持盈利预测，维持“买入”评级。
