近期公司发布2017年度业绩预增公告，报告期内归母净利同比增加35%-45%（扣非增长35%-45%）。公司前三季度实现利润29.08亿，同比增长45.1%，主要原因在于公司规模扩张和豪华品牌的快速增长提升盈利能力、新车销量上升和衍生业务产品创新改善毛利结构。全年利润中值39.24亿，受四季度国内乘用车市场整体销量下滑影响（-0.15%），四季度增速略微放缓（+27.2%）。

    内生增长+外延并购促销售1）据国统局数据，截至2015年底我国中西部地区（公司传统势力范围）平均车道长度大于26米（美国为26米），千人汽车拥有量低于120，环境承载能力强、市场需求空间大，结合一带一路和产业转移带来的经济高速增长，潜在增量大。2）公司并购整合带来协同效应，通过增加东部地区网点数量补充区域短板，充实豪华品牌综合服务丰富品牌结构，2017年上半年新增21个营业网点。

    维修保养增长提供业绩弹性持续性业务创新、汽车保有量持续增加、豪华品牌销量走高与其高零整比带来维修保养单价和毛利率的提高，促进售后业务增长，提供业绩弹性。上半年维修服务收入58.93亿元（+37.19%）。

    佣金代理、融资租赁双驾齐驱公司是经销商中最大融资租赁公司和二手车交易商，加速拓展汽车保险、延保、二手车交易、融资租赁等衍生业务。上半年佣金代理业务+103.36%，二手车业务+179.66%。

    随着中国汽车市场由增量转存量，汽车金融渗透率增长和行业规范度提高，二手车和融资租赁业务向成熟汽车市场发展，公司提前布局优势明显,保险和汽车金融佣金的快速增长改善毛利结构。

    国内行业龙头，并购整合优化结构，给予增持评级公司是国内汽车经销商龙头，是奥迪（+1.05%）、宝马（+15.1%）、捷豹路虎（+23%）和沃尔沃(+25.8%)等豪华品牌国内第一销售阵营，受益于金融渗透率提升和豪华品牌表现强劲，同时积极开拓汽车后市场业务，有望带来业绩弹性。我们预计17/18/19年每股盈利分别为0.49/0.62/0.74元，目前股价对应动态市盈率分别是15.6/12.3/10.2x，首次覆盖，给予增持评级。

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