事件：

    2018年2月7日，公司发布2017年业绩快报：2017年公司实现营业收入94.43亿元，同比增长24.92%；实现归母净利润4.02亿元，同比增长25.22%。

    点评：

    “纯销稳增长+器械和药店高增长+中药饮片投产顺利”，合力推动公司2017年业绩25.22%增长，符合市场预期：

    2017年公司实现归母净利润4.02亿元，同比增长25.22%，我们认为：公司业绩实现高速增长主要得益于（1）医院药品纯销业务20-25%稳定增长；（2）器械耗材配送业务35%以上高增长；（3）药店规模持续快速提升，预计营收增速超35%；（4）中药饮片业务顺利投产。

    2017年得益于广西药品新标执行，医院终端份额提升带动纯销业务稳增长，增速由年初的21%提升至25%：

    2017年公司在终端医院推行供应链延伸项目，通过提高服务能力增强终端粘性，广西新标执行后，公司在医院终端市场份额得到提升。广西新标与3月份开始推行，9月份在全广西各城市全面推行，纯销业务的同比增长从2017年Q1约21%提升至2017年Q4的25%。

    以“DTP药房+社区药房”布局零售业务，2017年估计营收增长35%以上：

    零售药店业务，公司以“DTP药房+社区药房”的方式进行布局，其桂中大药房盈利能力优秀，平均300万/年的单店营收领先一心堂、老百姓等当地同行药店。直到2017年，公司估计拥有接近280-300家药店，按照300万/年单店营收进行测算，零售药店约实现营收8-9亿元，同比增长35%以上。

    器械耗材配送业务持续推进，中药饮片业务投产顺利，：

    器械配送业务，一方面通过构建平台承担医院器械耗材配送职能，另一方面借助“柳润模式”切入广西IVD配送市场；中药饮片与2017年开始投产，按照其设计产能进行估算，预计中药饮片产能达5亿元，预计2017年中药饮片业务实现4000-5000万营收，初步投产顺利。

    盈利预测与估值：

    以公司现有业务情况，我们测算公司17-19年EPS分别为2.17、2.70、3.33元，对应19、15、12倍PE，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：公司项目落地低于预期；国家政策变化风险；市场竞争加剧。

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